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首批1000億抗疫特別國債落地 對資金面影響幾何?

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千億抗疫特別國債發行落地!昨日,財政部辦公廳發布公告稱,為籌集財政資金,統籌推進疫情防控和經濟社會發展,將發行兩期抗疫總規模1000億的特別國債。

此前官方已多次提及抗疫特別國債,今年全國兩會正式揭曉其發行規模為1萬億(詳見:1萬億!抗疫特別國債規模落定)。另據報道,1萬億特別國債將全部采取市場化發行的方式,并將于7月底前發行完畢。

此前市場預期特別國債發行將沿用“定向+公開”的模式,本次的市場化發行超出預期。中信證券首席固定收益分析師明明分析稱,特別國債的市場化發行凸顯了政府對于完善市場機制和推進市場化定價的決心,堅定了不走財政貨幣化道路的信心。

首批抗疫特別國債落地

昨日,財政部辦公廳發布公告稱,為籌集財政資金,統籌推進疫情防控和經濟社會發展,將發行兩期抗疫特別國債,其中一期規模500億元,期限為5年期,二期規模500億元,期限為7年期。兩期特別國債將于6月18日上午10:35至11:35招標。

這是我國歷史上第三次發行特別國債,今年政府工作報告明確,今年赤字率擬按3.6%以上安排,財政赤字規模比去年增加1萬億元,同時發行1萬億元抗疫特別國債。

“這是特殊時期的特殊舉措。上述2萬億元全部轉給地方,建立特殊轉移支付機制,資金直達市縣基層、直接惠企利民,主要用于保就業、?;久裆?、保市場主體,包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等,強化公共財政屬性,決不允許截留挪用?!闭ぷ鲌蟾嬷赋?。

值得注意的是,此次抗疫特別國債發行按照《2020年記賬式國債招標發行規則》(以下簡稱《發行規則》)執行,換言之即發行方式與普通國債一致,與此前市場預期的“定向+公開”的模式不同。

根據《發行規則》,記賬式國債可承銷團向社會各類投資者發行,普通個人可通過參與承銷的商業銀行柜臺購買。

明明認為,要素市場化改革的長期方向可能也是本次國債市場化發行的重要原因,特別國債的市場化發行凸顯了政府對于完善市場機制和推進市場化定價的決心,這也意味著央行的獨立性得到了一定的保障,堅定了不走財政貨幣化道路的信心。

對資金面影響幾何

萬億抗疫特別國債全部市場化發行給了市場不小沖擊,10年期國債活躍券當日上行6bp至2.8%。

明明指出,此前市場主流預期認為特別國債的發行可能仍然沿用過去兩次特別國債的發行模式,即“定向+公開”的模式,定向為主,公開為輔。這里面的原因很多,除了借鑒前兩次的經驗以外,最重要的一點就是1萬億特別國債的凈增量較大,可能會在短期內對資金面形成比較大的擾動。

然而這次不一樣。明明指出,本次特別國債的發行節奏可能較為均勻。按照財政部已經公布的兩期特別國債推測,后續的每期特別國債在發行量上可能大致與一般國債相仿,一期500億元左右。如果一次新發1000億(兩期),那么大致十次可以發完。假設7月底前發完的話,放在6月的發行量可能在3000-4000億元,這個數字對市場的壓力相對而言要小不少。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬撰文指出,如果1萬億特別國債在7月底之前發行完畢,那么確實會帶來一定的供給壓力,但沖擊小于5月。一是地方債發行顯著回落。二是特別國債發行節奏相對平滑。

孫彬彬指出,即使考慮特別國債市場化發行,無論是單月還是周度來看,政府債券總供給壓力并不是特別大,下周約3000億元,不僅遠低于五月底的水平(5月最后一周高達9000億),和5月平均發行規模相比也并未高出多少。但是7月單周4000至5000億元,相比今年上半年有顯著提高,所以即使擔心供給壓力,6月壓力相對較小,7月則需要關注。


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